Análisis de Resultados de la Administración

informe del director general para el ejercicio 2016

Ventas, utilidad y margen brutos

Ventas prácticamente al mismo nivel que en 2015. Las ventas consolidadas tuvieron un ligero incremento de 1%. Si bien la depreciación de 19% del peso mexicano contra el dólar de los Estados Unidos ayuda a incrementar los precios en pesos de los productos que vendemos en dólares, la caída en los precios de los productos en dólares fue superior a la devaluación, por lo que aún no salimos del proceso deflacionario que inició en el 2015. El pobre desempeño de la actividad industrial en Brasil tuvo un impacto negativo en nuestras ventas debido a que el principal generador de ventas de nuestro negocio en Brasil es la actividad industrial. En México, la iliquidez en el sector de gas y petróleo ha reducido la capacidad de pago de los participantes de dicha industria. Por ello hemos privilegiado la reducción de riesgo y protección del capital de trabajo para este sector, lo que ha resultado en una disminución de nuestras ventas a compañías dedicadas a gas y petróleo. Es importante mencionar que petróleo y gas fueron nuestro principal mercado, junto con minería, en los años previos a 2016. Desafortunadamente, estos sectores han sufrido una contracción importante en su actividad, y, por ende, en la demanda de insumos.

La utilidad bruta decreció 3%, de $1,106mdp en 2015 a $1,075mdp principalmente por los efectos negativos en el margen de las ventas en Brasil.
Nuestro margen bruto se contrajo en 70 puntos base (pb) a 17.5% primordialmente por el impacto de la revaluación en Brasil. El margen bruto en Brasil se redujo en 250pb sobre venta en 2016. Durante el año, el real brasileño se revaluó en 19% contra el dólar pasando de 4.04 al inicio del año a 3.26 reales por dólar al cierre de 2016. La revaluación de 19% del real contra el dólar afectó negativamente los márgenes brutos de Brasil, pues inventarios adquiridos a tipos de cambio más altos, al momento de venderse, tuvieron que ajustarse a tipos de cambio más bajos. De mantenerse estable el tipo de cambio hacia delante, esperamos recuperar paulatinamente el nivel histórico de márgenes brutos que habíamos logrado en Brasil.

2015		2016
18.2%	Margen bruto	17.5%

Utilidad de operación y ebitda

La utilidad de operación tuvo una fuerte contracción de 48% en 2016, pasando de $223mpd en 2015 a $116mdp. El margen operativo fue 1.9%, menor en 180pb que en 2015. El débil desempeño de Brasil, que tuvo pérdida operativa en 2016, fue la principal causa de la caída de la utilidad operativa consolidada. El EBITDA tuvo un decremento de 27% comparado con 2015 mientras que el margen EBITDA cayó 160pb para colocarse en 4.0%.
Los gastos de operación (excluyendo depreciación) aumentaron 8% comparado con 2015. Como porcentaje de ventas los gastos incrementaron de 12.6% en 2015 a 13.5% en 2016. El principal impacto fue generado por la inflación en Brasil, ya que buena parte de los gastos en la economía brasileña están indexados y por ende, son impulsados al alza por la inflación. De igual manera, la revaluación interanual del real contra el peso por 45%, pasando de 4.36 al a 6.33 pesos por real, impacta en ese mismo porcentaje en los gastos de Brasil al momento de convertirlos a pesos. Desafortunadamente, la venta en Brasil ha sufrido una contracción y, con ello, el impacto de estas dos variables en el gasto como porcentaje de venta se ve acentuado.

En 2016 tuvimos gastos extraordinarios / no recurrentes por $32mdp. Excluyendo estos gastos el porcentaje de gastos a ventas hubiera sido de 12.9%. Entre los conceptos incluidos en gastos no recurrentes están los siguientes:


Despojo laboral del gobierno del estado de Quintana Roo:	$6mdp
Fraude laboral en Monterrey, Nuevo León:	$4mdp
Reducción de personal en México:	$6mdp
Reducción de personal en Brasil:	$2mdp
Due diligence para evaluar posibles adquisiciones:	$6mdp

2015		2016
12.6%	Gastos/ventas	13.5%

Gastos financieros
y utilidad neta

Los gastos por intereses netos tuvieron un decremento de 18% año con año en el 2016. La deuda bancaria al cierre de 2016 fue de $873mdp, 7% menor año con año. Los gastos por intereses serán mayores en 2017 ya que las tasas de interés en México han aumentado. Específicamente, al cierre del primer trimestre de 2017, la tasa de referencia de Banxico ha aumentado 325pb desde diciembre de 2015.

La pérdida neta de 2016 fue de $6mdp, comparado con utilidad de $34mdp en 2015. La caída de 48% en utilidad de operación fue la principal causa de la pérdida neta incurrida en 2016. El impacto negativo de la contracción de la utilidad de operación anuló los beneficios de haber tenido menores gastos por intereses y menores pérdidas cambiarias en 2016 (47% menos que los $94mdp registrados en 2015).

Deuda neta y métricas de apalancamiento:

La deuda neta al cierre del 2016 fue de $728mdp, mayor en $174mdp (o 31%) que en 2015. La revaluación del real brasileño contra el peso mexicano causó parte del incremento en nuestra deuda neta, la cual reportamos en pesos:
- Durante 2016 la deuda neta de Coremal aumento 7% en reales, de 46.8 millones a 49.9 millones
- Y el tipo de cambio peso/real se depreció en 45% en el mismo periodo, de 4.36 a 6.33 pesos por real
- Por lo tanto el incremento en la deuda neta de Coremal en pesos fue de 55% , al pasar de $204mdp a $316mdp
- Por otra parte, se amortizaron $140mdp de deuda bancaria en México

La relación Deuda Neta / EBITDA al cierre de 2016 aumentó de 1.6 veces al cierre de 2015 a 2.9 veces al cierre de 2016. Este nivel está por arriba de

Nuestra política interna de no más de 2 veces y es resultado de un menor EBITDA al esperado, así como de un crecimiento en la deuda de Brasil en términos de pesos, como consecuencia de la revaluación del real. Confiamos en que, con el menor nivel de gastos que resultó de la reestructura corporativa, la paulatina recuperación de Brasil, y la ausencia de los gastos no recurrentes que se erogaron en 2016, el nivel de EBITDA regrese a niveles superiores a 2015, y con ello, ésta métrica vuelva a los rangos que nos hemos fijado como objetivo.

En 2016 la cobertura de intereses (EBITDA / intereses) fue de 2.6 veces. Este indicador es inferior al 3.0 veces de 2015.

Continuaremos enfocados en la generación de flujo a través de un enérgico manejo del capital de trabajo y de controles de costos y gastos para lograr un mayor EBITDA.

	2016	2015
Deuda Bruta (mdp)	873	290
Deuda Neta (mdp)	728	554
Deuda Neta / EBITDA	2.9x	1.6x
Cobertura de Intereses	2.6x	3.0x
Acciones en Circulación	130,522,049	130,522,049

Reestructura Corporativa

G4-34

Durante 2016 modificamos la estructura corporativa de la empresa para reducir el gasto operativo y para alinear de manera más eficiente el área comercial con la de operaciones.

Para ello realizamos los siguientes cambios organizacionales:

1. Francisco Martínez, quien fungía como Director de Ventas y Sucursales y quien cuenta con más de 10 años de experiencia en Pochteca, asumió la Dirección de Operaciones.

2. Eugenio Floresgómez,, quien ocupaba el cargo de Director de la División de Químicos y quien cuenta con 6 años de experiencia en la empresa, asumió la Dirección de Ventas y Sucursales.

3. Carlos Cepeda, quien era Director de la División de Alimentos, con 7 años de experiencia en Pochteca, se hizo cargo de la Dirección de Segmentos (excluyendo Lubricantes y Papel), una posición de nueva creación.

4. Silvio Zapata, quien fungía como Director de Lubricantes para América Latina, asumió la responsabilidad de la totalidad del negocio de Lubricantes al fusionarse las direcciones de Lubricantes México y de America Latina. Ha colaborado en la compañía durante 6 años.

5. Fusionamos el área de Sistemas con la de Inteligencia de Negocios. Ricardo Orozco, quien cuenta con 4 años de experiencia en Pochteca, asumió la Dirección de Sistemas y de Inteligencia de Negocios.